В марте рубль ждет встряска

Для рубля укрепление доллара будет означать неминуемое ослабление. Решение ФРС сдвинет вниз нефтяные котировки, поскольку капитал при укреплении доллара всегда уходит из нефтяных фьючерсов. Дешевеющая нефть рублю, понятно, не на руку — как и российской экономике в целом.

Наконец, 24 марта решать судьбу рубля будет ЦБ РФ. 3 февраля Совет директоров Банка России сохранил ключевую ставку на уровне 10% годовых, что способствовало нынешнему укреплению российской валюты. И такая ситуация, по-видимому, не устраивает Кремль. Неслучайно 17 февраля в резиденции президента РФ Владимира Путина состоялось совещание по экономическим вопросам. По его окончанию министр экономического развития Максим Орешкин заявил, что рубль укрепился ненадолго и в ближайшее время ослабнет.

Механизм ослабления уже запущен: с 7 февраля Минфин начал скупать валюту на внутреннем рынке. Размер интервенций зависит от цены на нефть Urals: если она выше заложенных в бюджет $ 40 за баррель, Минфин покупает валюту, при цене ниже $ 40 за баррель — продает. Его агентом выступает Банк России. По оценкам, покупка $ 5 млрд. ослабляет курс российской валюты на 1 рубль по отношению к доллару.

По сути, ослабление рубля неизбежно, поскольку кабмину слишком крепкий рубль невыгоден. Зависимость простая: укрепление курса российской валюты к доллару на 1 рубль приводит к тому, что только федеральный бюджет (без учета бюджетов регионов и Пенсионного фонда) недополучает 170 млрд. рублей. Это сводит на нет дополнительные доходы от подорожавшей нефти.

Что на деле будет с рублем, насколько может обесцениться российская валюта?

— Банк России четко заявил, что не будет специально снижать курс рубля, поскольку его стабильность остается важнейшим условием снижения инфляции до 4% к концу 2017 года, — отмечает руководитель направления «Финансы и экономика» Института современного развития Никита Масленников. — Да и масштабы скупки валюты — в феврале ЦБ купил на внутреннем рынке долларов на 80 млрд. рублей — на курс существенно не повлияли.

На деле, курс рубля сейчас определяют два фактора: динамика цен на нефть, и аппетит инвесторов к российским бумагам на фондовом рынке. Нефть пока дорожает, однако высокая концентрация факторов, толкающих котировки вверх, почти всегда заканчивается откатом. Без четких показателей реального роста глобальной экономики рынок будет ориентироваться на информационные сообщения, и любое негативное из них — например, о росте числа буровых установок в США, — может послужить сигналом к обвалу нефти.

Что же до спроса на российские активы, он в последние недели тоже поутих. Инвесторы решили, что сюжет с санкциями — это надолго. Кроме того, они настороженно отнеслись к решению Москвы признать временные документы, выдаваемые властями ЛНР и ДНР, а также к решению республик ввести внешнее управление на предприятиях Донбасса, находящихся в украинской юрисдикции. Последние два обстоятельства вызвали подозрения, что в Донбассе что-то затевается, и пока лучше воздержаться от инвестиций в российские активы.

Только эти факторы, я считаю, могут в ближайшее время заставить снизиться курс российской валюты до 59−60 рублей за доллар.

«СП»: — Как повлияют на курс решения трех регуляторов?

— ЕЦБ вряд ли примет значимые решения. Еврозона по всем показателям опережающего развития находится в приличном состоянии. Кроме того, накануне парламентских выборов в Нидерландах в середине марта, и накануне первого тура президентских выборов во Франции в конце апреля, ЕЦБ вряд ли будет радикально менять денежно-кредитную политику.

ФРС объявила в конце декабря, что в 2017 году пойдет на три повышения ключевой ставки. И сейчас обстоятельства складываются так, что в марте ставка действительно может быть повышена. Рынки, замечу, уже с конца февраля подстраиваются к этому решению, и отыгрывают его в ценах на активы.

Всего пару недель назад аналитики оценивали вероятность повышения ФРС ставки в 40%, а сегодня — уже в 80%. В немалой степени это связано с тем, что несмотря на жесткие заявления, администрация Трампа не принимает резких решений в экономике, например, в сфере налогообложения.

Решение ФРС, понятно, подтолкнет нефть вниз, а вслед за нефтью подешевеет и рубль. Возможно, изменение ставки понизит курс российской валюты на 0,5−1 рубль к доллару.

Но самая большая интрига возникает с Банком России. С одной стороны, ЦБ РФ нет необходимости заниматься дополнительным ослаблением рубля, поскольку в силу внешних факторов российская валюта и без вмешательства будет дешеветь относительно текущих уровней. А поскольку этот процесс связан с риском повышения инфляции, ЦБ вряд ли будет усиливать его, понижая ключевую ставку.

С другой стороны, деловая активность в промышленности РФ, особенно в обрабатывающих отраслях, несмотря на оптимистичные показатели января, может оказаться разочаровывающий (сейчас еще нет данных по февралю). И Банку России придется балансировать между риском разогнать инфляцию и необходимостью стимулировать экономику.

Но в любом случае, курс российской валюты будет удерживаться в так называемом «справедливом коридоре» — 59−62 рублей за доллар.