Ростелеком погуляет в Крыму на 15 млрд

На мой взгляд, новость о столь значительных инвестициях в создание филиала в Крыму определенно является неблагоприятной для акционеров оператора. Мое негативное отношение к данному проекту обусловлено как сомнительным экономическим обоснованием его целесообразности, так и рисками ведения деятельности в регионе со спорным статусом.

Я подсчитал, что даже если Ростелеком посредством M%26A сделок или строительства инфраструктуры займет 50% и более регионального рынка, окупаемость проекта останется под большим вопросом. Так, проникновение ШПД на полуострове я оцениваю примерно в 15%. Для сравнения: по РФ этот же показатель составляет 46%. При населении региона в 2,2 млн человек это соответствует 330 тыс. активных ШПД-пользователей. Среднемесячная средняя выручка с одного такого пользователя по Украине составляет всего 54 гривны (172 руб. по текущему курсу). Если Ростелеком получит половину рынка автономии, она будет приносить оператору лишь около 285 млн руб. выручки в год. Если учитывать, что рентабельность Ростелекома на уровне OIBDA по отношению к выручке составляет около 35%, то при инвестициях в размере 15 млрд руб. период их окупаемости может превысить 100 лет!

Конечно же, нельзя забывать, что данный проект связан с существенными рисками для инвестиционной привлекательности Ростелекома. Деятельность на территории со спорным статусом может привести к тому, что биржевые игроки переоценят в сторону повышения риски инвестирования в акции компании. В случае с Ростелекомом это может привести даже к срыву приватизации компании, назначенной на 2014 год.

Впрочем, не исключено, что Ростелеком получит средства для развития фиксированной связи в Крыму из фонда Универсальных услуг связи (УУС), который формируется за счет отчислений российских операторов в размере 1,2% от выручки. Напомню, что на начало 2013 года в этом фонде было как раз около 15 млрд руб. Более того, Дмитрий Медведев ранее подписал распоряжение, которым возложил обязанности по оказанию универсальных услуг связи на всей территории России на Ростелеком. Однако даже при получении доступа к средствам фонда развитие бизнеса в Крыму все равно не принесет оператору ощутимых экономических выгод. В РК достаточно низкий платежеспособный спрос на услуги связи. При этом усиление политических рисков в любом случае окажет давление на котировки акций Ростелекома на Московской Бирже.

Поэтому не должно вызывать удивление, что обыкновенные акции Ростелекома с момента обострения ситуации в Крыму потеряли более 8%. Для сравнения: за аналогичный период индекс ММВБ успел восстановиться и на текущий момент показывает околонулевую динамику. До появления официальных комментариев оператора по инвестпроекту цель по обыкновенным акциям Ростелекома я сохраняю на уровне в 130 руб. за бумагу. Если проект будет принят в нынешнем виде, то это может привести к существенной переоценке акций в сторону снижения.

Источник:echo.msk.ru